最新正版四不像图今期_今年今期平码图_真打贸易战,美国的承受力还比不上中国|中国经济|特朗普|中美

  • 时间:
  • 浏览:1
  • 来源:彩神8注册邀请码是多少_彩神app是干什么的

  文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 徐高

  特朗普的当选让包括我在内的朋友 感到意外。但事已经 想,特朗普的经济政策导向还是切中了美国经济当前的时弊,有其正面意义。从你你这俩意义上来说,特朗普不多可不还可不还可否当选全版还可不还可否 其道理。

真打贸易战,美国的承受力还比不上中国

  那先 经济力量把特朗普推上了总统宝座?

  因为特朗普当选的因素有全都,经济、社会、政治层面的全版还可不还可否 ,这里朋友 聚焦在其中的经济因素。你你这俩因素要是过去十几年全球失衡的扩张和收缩。

  下面的柱状图是世界几次主要经济体时不时帐户盈余不可能 逆差占世界GDP的比重。次贷危机是个分水岭。事先全球失衡快速扩张,事先则快速收缩。仔细看全球失衡分布搞笑的话,不多可不还可不还可否看一遍顺差国有中国、日本及你你这俩亚洲国家,还有中东及北非那先 石油输出国。几十年来全球主要逆差国就1个,要是美国。换句话说,顺差国的顺差基本上都来自美国的逆差。

图1

  在全球时不时账户失衡的图景中,朋友 看一遍的是全球货物及商品的大流动,从顺差国流向美国。而支撑你你这俩商品流动的,是从顺差国流向美国持续流动的资本。以中国为例,过去十多年,中国时不时账户盈余的绝大主次都变成了对美国金融资产的增持。换句话说,都借给了美国。

  这对应着美国国内的加杠杆。在2000年事先,美国经济进入了加速加杠杆的过程,债务增量占GDP比重逐年增大。你你这俩债务的加速主次支撑了美国国内旺盛的需求,进而变成美国对全球商品需求的扩张,最终表现为美国不断扩大的时不时帐户赤字。

  或者,全球失衡说白了要是1个顺差国把另一方顺差主次的资本借给美国,支持美国购买顺差国产品的故事。在你你这俩过程中,顺差国通过商品和资本双重补贴了逆差国美国。在你你这俩过程中,顺差国也享受到了来自美国的强大外需,因而国内经济向好,要是吃亏。

  不可能 用中美贸易失衡的例子来讲要是,中国用净出口换回的顺差(外汇),买了美债。或者美国用你你这俩钱买中国的商品。

  但很遗憾的是,你你这俩游戏在次贷危机爆发后就玩不下去了。美国加杠杆还要由头,你你这俩由头要是美国的房地产泡沫。美国房价从1990年就开始英文英文持续上涨。2000年事先,当朋友 发现房价不可能 连涨了十多年事先,自然就预期房价会时不时涨上去。

  有了原来的预期,银行在放房屋按揭贷款时就不太考虑风险,因而因为了次级按揭贷款的一定量发放,推升了美国的杠杆率。或者,随着房价在2007年的触顶回落,你你这俩游戏玩不下去了。

  当房价开始英文英文下跌,次级按揭贷款的质量就持续恶化。所有建立在它之上的金融衍生品也开始英文英文大面积违约,最终因为了金融体系的整体崩塌,形成了次贷危机。次贷危机逆转了美国事先的加杠杆。在次贷危机事先的一段时间里,美国民间部门甚至一度成为净储蓄者。美国从事先的借钱消费,变成事先的存钱还债,杠杆率从升到降,自然就因为其需求急剧萎缩。

  美国的需求下降因为美国的时不时账户逆差急剧收缩,顺差国的顺差也跟着收缩。全球都感受到了美国需求萎缩带来的冲击,快速陷入了经济衰退。

  既然美国用加杠杆来扩张全球总需求的游戏玩不下去了,世界经济就应该相应调整。顺差国还要把其国内过剩的储蓄转化为国内消费,而何必 再试图借出去。不可能 国际经济中不可能 没有 足够大的加杠杆力量来平衡那先 储蓄了。而经济规律来讲,在后危机时代资本回报率不可能 降得远远低于危机事先,全球储蓄率理应大幅下降。但现实是,直到最近,全球储蓄率仍然处于相当高的位置,而没有 大规模向消费转化。

图2

  后危机时代全球经济有全都病症,都可不还可不还可否归结到全球储蓄过剩上方去。

  储蓄是可贷资金的来源,而对资金的需求则主要来自投资项目。在经济抢挡 的背景下,投资回报率不高,投资者启动新投资项目的热情不高。原来,过剩的可贷资金在金融市场上就找非要足够的资金需求方,从而演变成“资产荒”。储蓄上加消费要是总收入,投资上加消费是总支出,储蓄过剩就因为收入大于支出,经济中支出意愿缺乏。储蓄加消费还是总产出,储蓄加投资还是总需求。原来,需求缺乏不可能 说产能过剩也自然产生。不可能 全球1个多调整机制,把过剩储蓄转化为消费,那先 什么的问题全版还可不还可否 会处于。

  或者什么的问题是全球的调整机制在中国这儿被卡住了。从过去几十年中国储蓄率与经济增长的统计关系来看,后危机时代我国储蓄率反常地高。而全球除中国以外的地区,储蓄率则不可能 随经济增长的抢挡 而下降,与过去相比何必 反常。

  从原来的对比来看,全球高储蓄的症结在中国。在你你这俩眼前 ,是中国经济的收入分配内外部出了什么的问题,把没有 来不多的收入导向了消费者之外的部门,因而因为国内消费缺乏、储蓄过剩。你你这俩请况预计还可不还可否 长期处于。

  当中国经济体量变得足够巨大,在世界经济中都举足轻重时,中国的需求缺乏就不仅仅是中国的什么的问题,要是全球的什么的问题。

图3

  在原来的背景下朋友 再来看特朗普的当选就比较清楚了。全球储蓄过剩所因为的需求缺乏令包括美国在内的全球各个经济体都增长乏力。这时,特朗普提出的政策会助于美国重新加杠杆,从而扩张全球总需求。这会在一定程度上缓解当前的经济困局。从你你这俩点来看,特朗普当选全版还可不还可否 其道理。

  特朗普药方不治本 但能治标

  接下来,朋友 来审视特朗普开出的药方。他的加杠杆的政策我我觉得非要从根本上处里过剩储蓄的什么的问题,但不多可不还可不还可否缓解过剩储蓄与偏弱投资之间的不平衡。既然非要减少储蓄,那就增加投资增加债务,这不可不还可不还可否让需求和供给更加平衡。全都,特朗普的药方不多可不还可不还可否治标。

  特朗普现在主要的政策,一是宽松财政政策,我我我觉得要是政府加杠杆。其中包括减税和增加政府开支。粗略估算,那先 积极的财政政策对美国GDP增长的直接效应应该超过1个百分点。

  而在对外方面,特朗普的保护主义倾向比较明显。但它在这方会走多远还要观察。但还要注意的是,在美国的政治体制下,总统在内政方面会受到来自国会的较强制约,但在对外方面总统的权力却大得多。全都不管美国未来的政策如何演进,它必然会给全球贸易市场带来更高不选折 性。而在货币政策方面,考虑到特朗普积极财政政策对经济和通胀的带动作用,货币政策的紧缩预期会随之明显上升。

  特朗普的执政纲领 历史地看何必 反常

  特朗普你你这俩政纲,装进过去美国六十年的历史中来看何必 特别反常,他要做的那先 事情基本上共和党总统还可不还可否 做。在下图中用阴影标出了过去几十年美国共和党总统当政的时期。

  看得出来,共和党总统时期美国的财政赤字还可不还可否 明显扩张。在里根、老布什和小布什总统时期,财政赤字都非常明显地扩大。而财政赤字的扩张更多来自于财政收入的减少,也要是减税。这是不可能 美国财政支出中较大比例是法定支出,灵活性全版还可不还可否 特别强。再上加共和党人一般都倾向于小政府,对政府扩大开支有较高警惕性,全都基本上每任共和党总统的宽松财政都以减税为主。

  从特朗普现在传出的政策信号来看,他也差没有 来不多。而从过去历史来看,美国每任共和党总统时期,政府投资占GDP比重还可不还可否 小幅上升,但上升幅度全版还可不还可否 很大。

图4

  而不可能 观察美国的杠杆率变化。在过去,共和党总统任期内美国联邦政府还可不还可否 通过另一方债务的加速扩张来对冲民间债务增速的下滑。相信在特朗普任内也会没有 ,美国政府会用另一方的加杠杆来带动经济。

图5

  美元汇率短期还可不还可否 持续上升

  你你这俩背景下朋友 看美国市场变化。在总需求缺乏的请况下美国政府要加杠杆扩大需求,自然会让经济请况有所改善。而政府加杠杆不可不还可不还可否扩大融资需求,减轻过剩可贷资金对利率的压制。于是,通胀和利率都回往上走。

  在特朗普当选后,美国十年期国债收益率,以及美国通胀保值国债(TIPS)收益率所隐含的通胀预期全版还可不还可否 往上走,显示投资者不可能 开始英文英文预期美国通胀会走高,货币政策要收紧。

  而在现在没有 1个全球比烂的经济环境中,美国即使要是推出了治标的经济药方,也比连标要是治的经济体更好。全都,美元汇率会在你你这俩环境中明显走高。在期货市场中,美元指数的多头不可能 快速上升。上次有没有 走势,还是在2014年下二天。那时,美元指数一口气涨了25%。以此来看,明年美元指数将明显高于今年的水平。

图6

  再回过头来看美国债市的长期表现。美国债券收益率从里根时期的沃克尔反通胀开始英文英文,走出了三十多年的大牛市行情。特朗普的那先 法律最好的办法并没有 根本上平衡全球经济,没有 从根本上缓解全球储蓄过剩的痼疾,而要是增加了对储蓄的需求。全都它会带来债券收益率的上涨,或者还谈不上是长期的大拐点。

  长期来看,全球高储蓄率对全球资本回报率,以及全球利率水平的压制还可不还可否 处于。2017年美债收益率会上扬,或者我还要说十年大拐点来了,现在还得都没有原来的结论。

  再看美国股市。里根的当政开启了美国二十年的股市牛市。但朋友 要注意到,在里根事先,美国股市熊了十几年。里根事先的股市熊市很大程度上反映了美国经济在石油冲击事先陷入“滞胀”困局的事实。而里根通过宽松财政、反通胀的法律最好的办法带领美国彻底走出了滞胀,因而开启了大牛市。

  前面不可能 分析过,特朗普的政策非要治标而非要治本,因而没能像里根那样彻底改变美国经济的面貌。另一方面,在特朗普当选前,美国股市在极度宽松货币政策的支持下不可能 大幅走牛,股市里泡沫成分不小。特朗普的药方这俩能改善美国经济的请况,但一起去也会令利率水平上升,挤出股市的泡沫。在这两方面因素的影响下,2017年美国股市不太不可能 是大牛市行情,更有不可能 震荡。

  何必 对特朗普治下的美国经济抱缺乏期待

  全都人对特朗普当选事先美国的经济前景抱有很高期待。特朗普会在一定程度上改善美国经济的局面不假,但朋友 看一下历史会有不同答案。

  从19200年到现在,美国共和党总统任期的GDP增速均值是2.81%,而民主党总统时期的均值是3.73%。失业率均值,共和党总统时期是5.93%、民主党总统时期是5.74%。CPI均值方面,共和党是3.87%,民主党是3.18%。

图7

  从历史经验来看,共和党总统任期内美国经济增速一般会低你你这俩,通胀一般会高你你这俩、股价一般会涨得慢你你这俩。当然,原来简单的平均掩盖了不一起去期的巨大差异。或者历史也何必 会重演。但回顾历史助于朋友 更冷静客观地看待特朗普任下的美国经济前景。

  重振美国经济 特朗普离不开中国

  下面再来看看特朗普就任后中美经济关系的前景,这还要要从美国时不时账户的赤字讲起。

  从19200年到现在,美国在共和党总统任期内一般还可不还可否 有看一遍贸易赤字的明显放大。里根和小布什时期尤为明显。这是不可能 美国民间的高消费倾向长期持续,或者美国政府要加杠杆,扩张财政赤字,其赤字缺口就还要从国际资本市场借入资原来弥补。这在贸易项下就会带来贸易赤字的扩张。

图8

  特朗普要让美国再次变得伟大,要在美国大规模减税,要在美国大搞建设。1个核心的什么的问题是,他的资源从哪里来?你非要既吃掉1个蛋糕,又把它保留下来。

  特朗普减税对美国消费显然是正面的,而他又要扩大美国的投资。原来,美国的内需会变得比事先更大。而在事先美国都处于内需大于国内收入,因而还要通过贸易赤字从全球借入资本。现在美国内需变得更大,必然还要从全球借入更多资本。非要有贸易盈余的国家不多可不还可不还可有无富余资本借给美国。

  看现在美国贸易赤字的国别划分。最多的是中国,第二是所有OECD国家加起来。美国过去对石油输出国有一定量贸易赤字,而现在这主次赤字不可能 归零。或者,从全球贸易平衡的宽度来看,美国贸易赤字的扩张不多可不还可不还可否来自哪里?很显然,主要应该是中国。

  中国近一段时间持有美国国债规模下降,核心因为是朋友 对外净资产分布处于变化。事先朋友 是外汇国家拿着,变成外汇储备,跑去买美国国债。现在不可能 人民币贬值,民间开始英文英文积极把人民币上加美元。但换了事先还是要主要到美国去买资产。换言之,钱还是继续借给了美国,只不过换了种资产法律最好的办法而已。

  全都,特朗普要让美国重新变得强大还要资本。而你你这俩资本应该主要来自中国。不可能 特朗普大打贸易保护主义的牌,限制中国产品的输入,没有 他的积极财政就必然会因为美国民间消费或投资的下降,形成财政对民间支出的挤出。那样搞笑的话,美国民众的福利会明显下降,他的让美国重新强大的初衷就实现不了。

图9

  全都,我我觉得特朗普对中国放了全都狠话,或者他离不开中国。没有 中国的支持,他让美国重新变得伟大你你这俩事情没能做成。

  整体来说,特朗普当选对中国经济偏正面。美国的再度加杠杆不多可不还可不还可否给中国富余储蓄找到出路,全球总需求缺乏请况会或者改善。未来,中美之间贸易摩擦估计少不了,但大的贸易战打不起来。要真打起来,也是两败俱伤,美国的承受力还比不上中国。

  此外,特朗普当选带来的内外部不选折 性会因为我国国内稳增长政策推进得更加积极。展望明年,我国GDP增长稳在6.5%以上没有 没有 来不多什么的问题。

  在美元升值的背景下,人民币兑美元表现出贬值压力很正常。此外,考虑到美联储加息临近,且特朗普即将宣誓就职。在今年剩下的日子里,是人民币贬值的1个窗口期。这时策略性地加快人民币贬值步伐全版还可不还可否 其道理。贬得多了,理论上来说人民币距离均衡汇率也更近,跟特朗普讨价还价的事先全版还可不还可否 更多筹码。

  但要强调的是,现在你你这俩贬值是朋友 主动调控的有序贬值,跟2015年底那种近乎崩盘的无序贬值是全版不一样的。

  (本文作者介绍:2011年5月加入光大证券股份有限公司,任首席宏观分析师。2014年任光大证券首席经济学家。 )